形成消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)，要求激發(fā)有潛能的消費(fèi)、擴(kuò)大有效益的投資。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”，對(duì)發(fā)揮投資重要作用進(jìn)行部署。近年來，我國處于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)鍵期，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，一個(gè)重要方面就是擴(kuò)大有效益的投資。隨著內(nèi)外部環(huán)境深刻變化，擴(kuò)大投資的側(cè)重點(diǎn)也發(fā)生了較大變化，不是單純追求規(guī)模和速度增長，而是更加強(qiáng)調(diào)在提高效益上下功夫，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)與擴(kuò)量并舉。

把握有效益投資的豐富內(nèi)涵

投資效益是投資所帶來的收益與所投入成本之間的比值。如果投資的成本較低、產(chǎn)生的收益較大，則可視為投資更有效益。擴(kuò)大有效益的投資是提質(zhì)與擴(kuò)量的有機(jī)統(tǒng)一。提質(zhì)是擴(kuò)量的方向，把投資效益放在突出位置，在此基礎(chǔ)上推動(dòng)規(guī)模擴(kuò)大和速度提高，能有效帶動(dòng)各類先進(jìn)優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)要素向高效能企業(yè)、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域加速流動(dòng)、匯聚，拓展發(fā)展新空間、塑造發(fā)展新優(yōu)勢；擴(kuò)量是提質(zhì)的基礎(chǔ)，國際國內(nèi)形勢變化紛繁復(fù)雜，不確定難預(yù)料因素增多，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定器和發(fā)動(dòng)機(jī)作用凸顯，能夠帶動(dòng)國內(nèi)需求擴(kuò)大、實(shí)現(xiàn)供需動(dòng)態(tài)平衡，改善主體預(yù)期，提振市場信心，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)擴(kuò)量基礎(chǔ)上的提質(zhì)。必須統(tǒng)籌做大規(guī)模與提升效益的關(guān)系，促進(jìn)投資數(shù)量和質(zhì)量雙提升。

將提高投資效益落到實(shí)處，需進(jìn)一步明確為何投資、投資什么、如何投資，把握有效益投資的豐富內(nèi)涵。

一是投資有需求。長期以來，我國中高端產(chǎn)品有效供給不足，新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)地區(qū)間重復(fù)投資和同質(zhì)化競爭現(xiàn)象，醫(yī)療健康、養(yǎng)老、文化旅游等領(lǐng)域服務(wù)體系還不健全，難以滿足品質(zhì)化、多樣化需求。提高投資效益，需增強(qiáng)投資的“市場適應(yīng)性”，根據(jù)市場需求和結(jié)構(gòu)升級(jí)需要優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，減少盲目性、重復(fù)性投資，避免惡性競爭和資源浪費(fèi)。

二是投資有回報(bào)。增量資本產(chǎn)出率是衡量投資效率的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。增加產(chǎn)出所需的投資越低越好，增量資本產(chǎn)出率越小，投資效率就越高。2008年，我國增量資本產(chǎn)出率為2.84，到2023年已經(jīng)上升到9.44，這說明投資效率在降低。提高投資效益，就是要積極引導(dǎo)各類資金合理配置，著力擴(kuò)大有合理回報(bào)的投資需求。對(duì)于公共屬性較強(qiáng)的政府投資項(xiàng)目，也要充分考慮財(cái)政支出能力和實(shí)際發(fā)展需要，建立適應(yīng)項(xiàng)目全生命周期管理要求的回報(bào)機(jī)制，避免盲目鋪攤子、上項(xiàng)目、擴(kuò)投資。

三是投資有約束。截至2023年末，全國政府法定債務(wù)余額70.77萬億元。其中，國債余額30.03萬億元，地方政府法定債務(wù)余額40.74萬億元。考慮到土地財(cái)政已難以為繼，未來政府債務(wù)融資的約束可能有所增強(qiáng)。提高投資效益，需關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)，充分考慮債務(wù)負(fù)擔(dān)等約束條件，盡力而為、量力而行，確保政府投資顧長遠(yuǎn)、可持續(xù)。

投資還需聚焦民生保障，增強(qiáng)人民群眾的獲得感。過去，我國曾進(jìn)行了長時(shí)期、高強(qiáng)度的投資，但有些投資并未用到最緊迫、最關(guān)鍵的國家戰(zhàn)略需求和基礎(chǔ)民生領(lǐng)域，一些無效的、過度的投資擠占了民生保障投入。提高投資效益的一個(gè)重要方面，就是著力增進(jìn)民生福祉，增強(qiáng)投資在保障民生、促進(jìn)就業(yè)創(chuàng)業(yè)等方面的功能，切實(shí)將有效益投資的重要作用發(fā)揮出來。

明晰提高投資效益重要性

投資是經(jīng)濟(jì)增長的重要推動(dòng)力，其質(zhì)量、效益、結(jié)構(gòu)很大程度上影響著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量、效益、結(jié)構(gòu)。提高投資效益能對(duì)就業(yè)、消費(fèi)等起到拉動(dòng)作用，有效刺激經(jīng)濟(jì)增長，熨平周期波動(dòng)。

有效益的投資是實(shí)現(xiàn)資本循環(huán)的重要基礎(chǔ)。一般來說，產(chǎn)業(yè)資本采取貨幣資本、生產(chǎn)資本、商品資本三種形式實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。沒有投資的有力保障與循環(huán)接續(xù)，資本循環(huán)就會(huì)出現(xiàn)堵點(diǎn)斷點(diǎn)。提高投資效益，有利于促進(jìn)全社會(huì)資源配置效率最優(yōu)化和效益最大化，使高效能企業(yè)、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域獲得更多先進(jìn)優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)要素，實(shí)現(xiàn)有潛能的消費(fèi)與有效益的投資相互促進(jìn)、存量資產(chǎn)與增量投資統(tǒng)籌聯(lián)動(dòng)、政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長良性循環(huán)。

有效益的投資是投融資體制改革的重要條件。推進(jìn)財(cái)稅、金融等重點(diǎn)領(lǐng)域改革，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期進(jìn)一步全面深化改革的重要任務(wù)之一。提高投資效益，有利于充分發(fā)揮資本市場的識(shí)別、優(yōu)選作用，優(yōu)化投資的利益導(dǎo)向及資產(chǎn)配置；有利于統(tǒng)籌防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促發(fā)展，讓投資者有創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)意愿，有穩(wěn)定預(yù)期；有利于完善資本市場基礎(chǔ)制度，創(chuàng)造公平競爭的條件，保障投資者權(quán)益。

有效益的投資是推動(dòng)形成新質(zhì)生產(chǎn)力的重要力量。提高投資效益有助于優(yōu)化要素配置結(jié)構(gòu)，增加科技創(chuàng)新特別是原創(chuàng)性、顛覆性科技創(chuàng)新投入；優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)，布局建設(shè)未來產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)深度融合發(fā)展；優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，為科技創(chuàng)新提供更加便利、實(shí)用、多元的資金渠道，進(jìn)而塑造發(fā)展新動(dòng)能新優(yōu)勢。

提高投資效益，推動(dòng)投資實(shí)現(xiàn)提質(zhì)與擴(kuò)量并舉，也是統(tǒng)籌發(fā)展和安全的重要抓手。有的經(jīng)營主體忽視投資的基本規(guī)律，盲目擴(kuò)大投資規(guī)模，導(dǎo)致投資效益下降，帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。擴(kuò)大有效益的投資，能夠幫助經(jīng)營主體建立適應(yīng)可持續(xù)發(fā)展要求的投資理念，促使投資者更多關(guān)注市場需求、合理回報(bào)和債務(wù)可持續(xù)性，使其行為和決策符合市場規(guī)律，從根源上減少低效、無效投資。

找準(zhǔn)量質(zhì)齊升突破口

進(jìn)一步提高投資效益，需抓住主要矛盾和矛盾的主要方面，找準(zhǔn)突破口，明確優(yōu)先序，更加注重系統(tǒng)集成，形成政策合力。

在需求側(cè)完善調(diào)控方式。發(fā)揮好政府投資的作用，以政府投資有效帶動(dòng)社會(huì)投資，進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)增加。發(fā)揮中央預(yù)算內(nèi)資金、超長期特別國債、地方政府專項(xiàng)債、政策性開發(fā)性金融工具等的政策合力，考慮擴(kuò)大專項(xiàng)債、超長期特別國債支持范圍，滿足適應(yīng)發(fā)展需要且有一定收益項(xiàng)目的需求。同時(shí)，發(fā)揮好財(cái)政資金的杠桿作用，吸引社會(huì)資本參與資金回報(bào)周期長的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。

在供給側(cè)推動(dòng)質(zhì)量提升。一方面，聚焦提高人民生活品質(zhì)，增加服務(wù)群眾的消費(fèi)、居住、就業(yè)、教育、育幼、養(yǎng)老等領(lǐng)域的投資，滿足人們對(duì)美好生活的向往。另一方面，以科技創(chuàng)新投資引領(lǐng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大，通過前沿性、顛覆性技術(shù)的成熟和擴(kuò)散，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化、融合化發(fā)展，釋放更大的增長潛力和動(dòng)能。

在項(xiàng)目方面健全管理體制。堅(jiān)持先評(píng)估后決策，廣泛聽取意見，做好多方案、多維度的論證研究，擇優(yōu)提出項(xiàng)目建設(shè)實(shí)施方案。通過事前績效評(píng)估、事中績效運(yùn)行監(jiān)控、事后績效評(píng)價(jià)與結(jié)果應(yīng)用，確保項(xiàng)目執(zhí)行可查、可控和資金使用有理、有效。優(yōu)化資源統(tǒng)籌平衡和成本收益平衡機(jī)制，促進(jìn)設(shè)施的一體化綜合開發(fā)。進(jìn)一步完善公用事業(yè)價(jià)格機(jī)制，推動(dòng)形成合理穩(wěn)定投資回報(bào)。

在動(dòng)力上激發(fā)活力潛力。既要為各類投資主體松綁，突破條條框框，激發(fā)市場活力，增強(qiáng)投資意愿，又要通過完善重大決策聽證制度與重要事項(xiàng)公示制度，以及發(fā)布有效益投資的評(píng)價(jià)體系和標(biāo)準(zhǔn)指引等手段，增強(qiáng)投資責(zé)任約束。需營造擴(kuò)大有效益投資的社會(huì)氛圍，將投資者行為和決策納入追求效益的軌道，更好發(fā)揮投資對(duì)優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵作用，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長奠定基礎(chǔ)。

（作者系中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院投資研究所研究員）